La BCE juge le retour à la « normale » prématuré
Les propos tenus lundi par Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne, remettent en perspective la lecture optimiste d'une simple détente des prix de l'énergie. Lors d'un forum à Rome, elle a estimé que la baisse récente des cours du pétrole ne signifie pas que la zone euro est revenue à sa situation d'avant le conflit avec l'Iran :
« La baisse des prix du pétrole signifie-t-elle que nous sommes revenus à la situation d'avant-guerre ? Je ne le pense pas »
Les observations de Mme Schnabel mettent en lumière une série de facteurs structurels et conjoncturels qui continuent d'exercer une pression sur les prix dans la zone euro et, par conséquent, sur la politique monétaire. En filigrane, le message est clair : malgré une décrue du pétrole, l'inflation sous-jacente reste élevée et les risques de nouvelles impulsions haussières ne sont pas écartés.
Des tensions persistantes sur l'énergie et les chaînes d'approvisionnement
La responsable de la BCE a cité plusieurs éléments précis : des prix du gaz toujours nettement supérieurs à ceux d'avant le conflit, des marges de raffinage (« crack spreads ») bien supérieures à leurs niveaux antérieurs, et des tensions sur les pipelines et les chaînes d'approvisionnement. Elle a également pointé des risques supplémentaires liés aux aléas climatiques et au phénomène Super El Niño, susceptibles d'appuyer les prix alimentaires à la hausse.
- Gaz : prix environ 40 % au‑dessus de leur niveau pré‑guerre.
- Crack spreads : rentabilité des raffineurs « deux fois supérieure » à l'avant‑guerre.
- Risques climatiques : canicule en Europe et Super El Niño menacent les prix alimentaires et les approvisionnements.
| Indicateur | Observation citée |
|---|---|
| Prix du gaz | ~+40 % par rapport à avant la guerre |
| Crack spreads | ~2× les niveaux d'avant‑guerre |
Quelles implications pour la politique monétaire ?
Ces constats entretiennent l'éventualité d'un nouvel resserrement monétaire par la BCE, même si l'idée d'une hausse de taux lors de la réunion de juillet (22‑23 juillet) paraissait déjà moins probable selon les marchés. En rappelant la persistance des pressions inflationnistes, Mme Schnabel laisse ouverte la possibilité d'une dernière hausse si les indicateurs le justifient.
Sur le même panel, le gouverneur de la Banque nationale de Belgique, Pierre Wunsch, a apporté une nuance. Il s'est dit « relativement serein », estimant que le choc énergétique avait partiellement disparu des prix à terme, mais a averti que la BCE ne devait pas « attendre trop longtemps » avant une éventuelle dernière hausse, craignant un retard qui rendrait la manœuvre moins efficace.
Conséquences pour la France
Pour l'économie française, la combinaison d'une inflation sous‑jacente encore élevée et de prix de l'énergie durablement supérieurs implique plusieurs effets : pression sur le pouvoir d'achat, coûts plus élevés pour les industriels et renchérissement des dépenses publiques indexées sur l'inflation. À court terme, les ménages et les entreprises surveilleront les décisions de la BCE qui conditionneront le coût du crédit. À moyen terme, la trajectoire de l'inflation dépendra autant de l'évolution géopolitique que des aléas climatiques évoqués par la BCE.
En l'absence de signes clairs d'une décrue durable des pressions structurelles, les responsables monétaires conservent la latitude d'ajuster les taux si nécessaire, et la France devra composer avec une fenêtre d'incertitude prolongée sur les coûts de l'énergie et l'inflation.
