Une absorption institutionnelle des ventes des détenteurs historiques
Dans une note reprise sur X, Ki Young Ju, fondateur de CryptoQuant, identifie un changement structurel : lors du dernier cycle haussier du Bitcoin, ce ne sont plus tant les traders présents sur les plateformes d'échange qui ont fourni la liquidité de sortie, mais principalement les ETF Bitcoin spot et des « Treasury Companies ». Selon l'analyse, cette demande institutionnelle a capté une large part des ventes des OG — ces acteurs présents depuis les premières années du Bitcoin — modifiant ainsi le profil des contreparties.
Le phénomène a deux conséquences immédiates. D'une part, il a permis à certains anciens détenteurs d'enregistrer des profits particulièrement élevés : CryptoQuant signale que, après des positions longues ouvertes autour de 16 000 dollars en 2023 (une position notable a été repérée autour de 16 819 dollars sur Huobi en juin 2023), les gains réalisés constitueraient « le cycle le plus rentable » pour cette catégorie d'acteurs. D'autre part, cette absorption par des véhicules institutionnels a modifié la capacité des échanges à jouer leur rôle traditionnel de contrepartie pour les ventes massives.
Des profits latents en forte hausse sur Binance
CryptoQuant met en regard l'évolution des profits latents attribués aux adresses de dépôt liées aux utilisateurs de Binance et le cours du BTC. Le contraste avec le marché de 2021 est marqué : le ratio observé culminait alors entre 0,5 et 0,6, tandis qu'en 2025 il approchait 1,5, soit une multiplication proche de trois du niveau de profits latents par rapport au cycle précédent. Ce point met en lumière que, malgré l'entrée d'acheteurs institutionnels, les utilisateurs des exchanges ont également tiré davantage de gains latents, portés indirectement par cette demande institutionnelle.
- Acteurs identifiés : ETF Bitcoin spot, Treasury Companies, traders historiques (« OG »), utilisateurs d'exchanges (adresses liées à Binance).
- Points clefs : positions longues ouvertes autour de 16 000–16 819 $ en 2023 ; ratio de profits latents 2021 ≈ 0,5–0,6 vs 2025 ≈ 1,5.
- Effet : changement de la source de liquidité de sortie lors du marché haussier, avec une plus forte pondération institutionnelle.
Ce que cela change pour le marché
La lecture de CryptoQuant suggère que l'arrivée massive de véhicules institutionnels capables d'absorber des volumes importants peut réduire l'impact sur les prix d'une vente massive d'anciens détenteurs : les échanges classiques ne sont plus les seules soupapes de sortie. En théorie, cela stabilise le prix face à d'importantes prises de bénéfices, mais cela installe aussi une dépendance accrue à des acheteurs institutionnels et à leurs rythmes d'achats/ventes.
Il faut rester prudent sur deux points. D'abord, l'analyse repose sur des identifications d'adresses et des inférences de flux : la corrélation entre volumes d'ETF et ventes des OG n'implique pas nécessairement causalité stricte pour chaque mouvement. Ensuite, la présence d'acheteurs institutionnels peut accumuler du levier ou créer des points de pression différents (calendriers de rééquilibrage, sorties coordonnées), ce que CryptoQuant rappelle en notant que le BTC « digère encore » cette accumulation de levier.
Tableau récapitulatif
| Élément | Valeur / Observation |
|---|---|
| Position longue repérée (Huobi) | ~16 819 $ (juin 2023) |
| Plage ratio profits latents (2021) | 0,5–0,6 |
| Ratio profits latents (2025) | ~1,5 |
Au-delà des chiffres, l'enseignement principal est que le profil des acheteurs et vendeurs évolue : l'institutionnel ne se contente plus d'investir de petites sommes, il joue désormais un rôle structurant. Pour les observateurs et régulateurs, cela pose des questions sur la résilience du marché si ces mêmes institutions modifient rapidement leur appétit, et pour les investisseurs particuliers, sur la nature des risques — market impact, liquidité en période de stress et dépendance à des mécanismes externes.
En clair : le marché Bitcoin a peut‑être franchi une étape d'institutionnalisation qui a profité aux détenteurs historiques, mais cette mutation change les règles du jeu — gains potentiels accrus d'un côté, nouveaux risques systémiques de l'autre. Les chiffres fournis par CryptoQuant documentent ce basculement, sans toutefois lever toutes les incertitudes sur sa durabilité.
