Un discount massif sur les réserves de Bitcoin
La direction de Twenty One Capital a livré, dans sa première communication majeure, un constat sans détour : le marché échange l'ensemble du groupe pour moins que la valeur de ses bitcoins. D'après les chiffres transmis, XXI détient 43 514 BTC. Avec Bitcoin autour de 63 555 $ au moment du calcul, ces avoirs représentent environ 2,8 milliards de dollars. Pour autant, la capitalisation de la société se situe aux alentours de 1,6 milliard de dollars. En clair, les investisseurs paient environ 57 cents pour chaque dollar de bitcoin détenu.
Des pertes provoquées par la chute du cours
La lourde chute du prix du Bitcoin a directement érodé les comptes. Le rapport 10-Q indique que la crypto est passée de 87 316 $ en début d'année à 58 605 $ au 30 juin, entraînant une perte de 401,5 millions de dollars sur le seul deuxième trimestre et portant le déficit semestriel à 1,27 milliard de dollars. La société a déclaré une perte nette de 413,5 millions de dollars au T2, trois semaines après l'arrivée de Rapha Zagury au poste de directeur général.
Liquidités, dette et garanties : une structure financière fragilisée
Outre la volatilité des actifs numériques, d'autres éléments expliquent la décote : XXI ne génère toujours pas de revenus opérationnels significatifs. La trésorerie déclarée s'élève à 106,1 millions de dollars, tandis que la société a en circulation 484,5 millions de dollars d'obligations convertibles. Plus préoccupant : 16 116 BTC, soit plus d'un tiers des avoirs, sont affectés en garantie de cette dette.
« Cet écart pourrait être perçu comme une mauvai
Ce que disent les cours et le marché
Sur le marché actions, la tension se traduit par un recul marqué : l'action XXI cotait près de 4,53 $ mardi, après une baisse d'environ 85 % par rapport à son sommet annuel de 30,43 $. Les données publiques (Bitcoin Treasuries, Yahoo Finance et le 10-Q) confirment cet écart entre valeur de marché et valeur des réserves en bitcoins.
- Actifs crypto détenus : 43 514 BTC (~2,8 G$ au prix cité)
- Capitalisation boursière : ~1,6 G$
- Pertes : 413,5 M$ au T2 ; déficit semestriel 1,27 G$
- Trésorerie : 106,1 M$ ; Obligations convertibles : 484,5 M$
- Pièces en garantie : 16 116 BTC
| Élément | Valeur |
|---|---|
| BTC détenus | 43 514 BTC |
| Prix BTC retenu | ~63 555 $ |
| Valeur estimée des BTC | ~2,8 G$ |
| Capitalisation de XXI | ~1,6 G$ |
| Perte T2 | 413,5 M$ |
| Trésorerie | 106,1 M$ |
| Obligations convertibles | 484,5 M$ |
Analyse et conséquences
Plusieurs interprétations sont possibles. D'un côté, le marché peut appliquer une décote pour tenir compte du risque opérationnel (absence de revenus), du levier financier et de la fraction d'actifs immobilisée en garantie. De l'autre, quand une entité détient un actif volatil comme le Bitcoin, une valorisation purement
