Un cinquième abaissement mais une stratégie mesurée
La banque centrale du Brésil a abaissé mercredi son taux directeur, la Selic, de 25 points de base à 13,75 %. Il s'agit du cinquième mouvement de baisse consécutif engagé depuis mars, qui porte le total des réductions à 125 points de base. Le comité de politique monétaire, le Copom, a pris cette décision à l'unanimité, conforme aux attentes de la plupart des économistes interrogés.
Malgré cette série d'assouplissements, la banque centrale s'est montrée résolument prudente. Le communiqué de politique monétaire, qui n'apporte que des changements marginaux par rapport à la réunion précédente, insiste sur le rôle des nouvelles informations pour « établir l'ampleur totale du cycle de calibration » afin d'assurer le retour de l'inflation vers sa cible.
Contexte international et calendrier politique
La décision intervient le même jour qu'une nouvelle hausse de la Réserve fédérale américaine, qui a porté son taux de référence dans une fourchette de 3,75 % à 4,00 %. Cet écart illustre que, malgré l'assouplissement brésilien, le pays conserve des taux réels élevés par rapport aux grandes économies.
Les marchés surveillent désormais la prochaine réunion du Copom, début novembre, qui se tiendra quelques jours après un scrutin présidentiel disputé opposant le président sortant Luiz Inacio Lula da Silva et le sénateur Flavio Bolsonaro. Le calendrier électoral augmente l'incertitude et pourrait peser sur les anticipations d'inflation.
Scénarios et réactions d'acteurs de marché
Plusieurs observateurs estiment qu'en l'absence d'un redressement de l'activité ou d'une remontée des anticipations d'inflation, le Copom pourrait poursuivre des baisses de 25 points à chaque réunion. ASA Investments résume ce scénario conditionnel :
"Si l'activité économique continue de ralentir, que les tendances récentes de l'inflation restent favorables et que l'incertitude liée aux élections n'entraîne pas une hausse des prévisions d'inflation... l'issue la plus probable reste la poursuite du cycle d'assouplissement avec des baisses de 25 points de base à chaque réunion."
Ce message illustre la logique du Copom : une trajectoire graduelle et conditionnelle, dépendante de la conjoncture et des anticipations. Jusqu'à présent, le mouvement amorcé depuis mars a ramené la Selic de façon limitée et a laissé le Brésil avec des taux encore significatifs pour freiner d'éventuelles pressions inflationnistes.
Impacts attendus et enjeux pour l'économie
- Crédit et consommation : des taux plus bas peuvent soutenir l'accès au crédit et la demande domestique, mais l'effet dépendra de la confiance des ménages et de la situation politique.
- Attractivité des capitaux : des taux encore élevés maintiennent un certain attrait pour les investisseurs étrangers, mais l'écart avec les taux américains reste un facteur important.
- Inflation : la banque centrale reste attentive aux données d'inflation pour éviter toute dérive qui contraindrait à un resserrement futur.
| Élément | Valeur |
|---|---|
| Taux Selic (après décision) | 13,75 % |
| Baisse à cette réunion | 25 points de base |
| Total des baisses depuis mars | 125 points de base |
| Taux de la Fed (fourchette) | 3,75 % - 4,00 % |
À court terme, la priorité du Copom reste de concilier un assouplissement monétaire progressif avec la maîtrise des anticipations d'inflation, dans un contexte politique très chargé. Les prochains indices d'activité et la réaction des marchés après le second tour présidentiel seront déterminants pour la suite du cycle.
