Un redressement de surface, un déficit structurel
La Banque centrale de Tunisie (BCT) constate une inflexion positive de l’épargne nationale en 2025, avec une hausse de +1,5% après une année 2024 marquée par un recul de −5,1%. Ce redressement n’est toutefois pas synonyme de retour à l’équilibre : le taux d’épargne s’établit à 5,3% du Revenu National Disponible Brut (RNDB), en légère baisse par rapport à 5,6% l’année précédente.
En parallèle, le pays enregistre une progression de son rythme d’investissement : la Formation Brute de Capital Fixe (FBCF) atteint 15,5% du PIB contre 15,2% en 2024. Ce contraste entre une épargne qui stagne et un investissement qui augmente se traduit par un écart de financement de 10% du PIB, contre 9,4% l’année précédente : autrement dit, une partie substantielle de l’investissement n’est pas couverte par l’épargne nationale.
Facteurs de la reprise et limites
La BCT attribue la meilleure tenue de l’épargne à plusieurs facteurs macroéconomiques : une activité économique en redressement, une croissance du PIB nominal de +8% qui devance la progression de la consommation (+7,4%) et une hausse notable des transferts des Tunisiens résidant à l’étranger (+15,2%), qui atteignent 11,4 milliards de dinars, soit 6,6% du PIB. Ces transferts jouent un rôle visible dans l’apport de liquidités disponibles au niveau national.
Cependant, l’amélioration des comptes publics ne suffit pas à combler le fossé : l’épargne de l’Administration centrale s’est améliorée car les recettes fiscales ont progressé plus vite que les dépenses courantes. L’excédent des ressources propres et des dons est passé de 409 à 903 millions de dinars, mais ce surplus n’a couvert que 9,3% des dépenses d’équipement, selon la BCT. Le message est clair : même lorsque le bilan courant se resserre, les marges restent insuffisantes pour financer les investissements nécessaires.
Conséquences : dépendance accrue aux financements extérieurs
La conséquence la plus directe de ce déséquilibre est une plus grande dépendance aux ressources extérieures. Le taux de couverture de la FBCF par les ressources nationales est tombé à 35,4%, contre 38,4% en 2024. Autrement dit, près des deux tiers de l’investissement sont financés par emprunts ou investissements étrangers. La BCT souligne ce point comme un enjeu central pour la viabilité du modèle de croissance tunisien.
- Épargne nationale : +1,5% en 2025, taux à 5,3% du RNDB.
- Investissement (FBCF) : 15,5% du PIB en 2025, écart de financement 10% du PIB.
- Transferts des Tunisiens à l’étranger : +15,2%, 11,4 milliards de dinars (6,6% du PIB).
Un tableau synthétique des principaux indicateurs
| Indicateur | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
| Variation de l’épargne nationale | −5,1% | +1,5% |
| Taux d’épargne (RNDB) | 5,6% | 5,3% |
| FBCF (en % du PIB) | 15,2% | 15,5% |
| Écart épargne–FBCF | 9,4% du PIB | 10% du PIB |
| Taux de couverture de la FBCF par ressources nationales | 38,4% | 35,4% |
| Transferts des Tunisiens résidant à l’étranger | — | 11,4 milliards de dinars (6,6% du PIB) |
Perspectives et enjeux
Pour 2026, la Banque centrale anticipe une poursuite du redressement de l’épargne nationale, mais juge ce rythme « insuffisant » pour couvrir pleinement les besoins d’investissement du pays. Le défi est double : renforcer durablement l’épargne intérieure — privée et publique — et rendre l’investissement extérieur moins vulnérable aux chocs. Sans une hausse plus nette de l’épargne ou une amélioration du rendement des investissements, la Tunisie restera exposée aux conditions de financement externes et à l’aléa des marchés internationaux.
Sur le plan pratique, cela pose plusieurs questions pour les acteurs économiques et politiques : comment stimuler l’épargne des ménages sans étouffer la consommation ? Quel mix de réformes budgétaires et d’incitations financières peut augmenter la couverture nationale de la FBCF ? Et comment orienter les capitaux étrangers vers des projets à long terme plutôt que vers des solutions de court terme ?
La situation décrite par la BCT illustre une réalité connue des pays en développement et en transition : la croissance nominale et les transferts externes peuvent soulager temporairement les besoins de liquidité, mais ils ne remplacent pas un socle d’épargne domestique solide pour financer une trajectoire d’investissement soutenable.
