Un freinage attendu sur six à neuf mois
Les analystes de BCA Research estiment que l'économie chinoise devrait perdre de l'élan au cours du second semestre, sous l'effet combiné d'une demande de crédit atone, d'un marché immobilier toujours en crise et d'un ralentissement des exportations. Ces éléments viennent tempérer l'effet des mesures budgétaires déjà décidées par Pékin.
Des marges de manœuvre encore peu déployées
Sur le front des outils budgétaires, BCA souligne que seulement 43% du quota d'obligations d'État prévu — soit sur un total de 11 900 milliards de yuans — avait été utilisé fin juin. Cela laisse environ 6 800 milliards de yuans potentiellement mobilisables pour le second semestre. Par ailleurs, des enveloppes dédiées à des projets stratégiques, à hauteur de 800 milliards de yuans, visent des dépenses en intelligence artificielle, fabrication avancée et réseaux électriques.
| Item | Montant (yuans) |
|---|---|
| Quota d'obligations d'État total | 11 900 milliards |
| Quota déployé fin juin | 43% |
| Quota restant disponible (est.) | 6 800 milliards |
| Financements stratégiques ciblés | 800 milliards |
Crédit faible et collectivités locales sous tension
La faiblesse de la croissance du crédit reflète, selon BCA, une demande d'emprunt limitée plutôt qu'un problème de liquidité. Les marges bancaires historiquement comprimées réduisent par ailleurs la capacité de la banque centrale à abaisser ses taux. L'autre contrainte lourde provient des finances locales : les recettes tirées des ventes de terrains ont chuté de près de 30% sur les cinq premiers mois de 2026, ce qui restreint la capacité des administrations locales à soutenir l'investissement public.
Impact sectoriel et sur la demande extérieure
BCA prévoit que les exportations continueront de jouer un rôle de soutien mais que leur contribution devrait se réduire à mesure que les commandes manufacturières mondiales faiblissent et que des barrières commerciales ciblées (droits de douane sur certains produits stratégiques) se multiplient. Pour l'investissement immobilier, le scénario demeure négatif pour 2026 : malgré une stabilisation des prix dans certaines grandes villes, les stocks élevés et les bilans fragilisés des promoteurs empêchent une reprise robuste.
Quelles conséquences pour la France et l'Europe ?
- Moindre contribution de la Chine à la demande mondiale, donc risque de pression à la baisse sur les exportations françaises, notamment dans l'automobile et la biens d'équipement.
- Volatilité accrue sur les marchés financiers internationaux en cas de déception des relais de croissance, pouvant peser sur l'investissement domestique.
- Persistance d'incertitudes sur les filières industrielles dépendantes des chaînes chinoises, renforçant l'enjeu de la diversification et du « friend-shoring ».
En l'absence d'un plan de relance massif et coordonné, BCA recommande d'« accélérer la mise en œuvre des mesures déjà autorisées » plutôt que d'annoncer de nouvelles initiatives. Pour les décideurs européens, le défi est double : suivre l'évolution de la demande extérieure tout en renforçant les amortisseurs internes pour limiter la transmission d'un ralentissement chinois à l'économie domestique.
