Un reflux de qualité au moment d'une forte collecte
Le marché des capitaux vietnamien connaît un rythme de financement inédit : 10 introductions en bourse réalisées depuis la fin 2025 ont permis de lever un total de 60 900 milliards de VND. Ce flux est d'autant plus remarquable qu'il dépasse nettement le cumul observé sur la période 2021-2024, durant laquelle seulement 16 entreprises avaient effectué une IPO pour un montant total de 6 500 milliards de VND.
Ces chiffres ont été présentés lors du séminaire « De l'introduction en bourse à la valeur à long terme ». La vice-présidente de la Commission nationale des valeurs mobilières (SSC), Le Thi Viet Nga, a souligné le rôle croissant des marchés boursier et obligataire dans le financement de l'économie, tout en rappelant les faiblesses apparentes du dispositif d'accompagnement des nouvelles sociétés cotées.
Des capitaux en hausse, mais des signaux de fragilité
Au-delà des IPO, la valeur agrégée des capitaux mobilisés sur le marché boursier et le segment des obligations d'entreprises est en forte progression : 413 000 milliards de VND en 2023, 550 000 milliards de VND en 2024 et 764 000 milliards de VND en 2025. Sur les neuf premiers mois de 2026, la collecte atteint déjà 564 000 milliards de VND.
Pourtant, ces chiffres positifs contrastent avec plusieurs préoccupations soulevées par les autorités et les observateurs :
- une baisse de la liquidité sur certains segments ;
- une volatilité marquée des cours après l'inscription en bourse ;
- des doutes sur la qualité de l'information délivrée par certains émetteurs.
Ces éléments amènent la SSC à réclamer une montée en gamme des introductions, pour que le marché devienne un véritable « pilier » de financement à long terme, et non une simple source de liquidités ponctuelles.
« Le marché boursier et le marché des obligations d’entreprises individuelles affirment de plus en plus leur rôle dans l’approvisionnement de l’économie en ressources. »
Des mesures pour accélérer les cotations
Parmi les changements réglementaires cités par Mme Le Thi Viet Nga figurent des dispositions visant à raccourcir le délai d'inscription des actions : la durée a été réduite de 90 à 30 jours, facilitant ainsi l'accès des entreprises aux marchés et complétant l'offre disponible. Sur les dix IPO récentes, 7 sont déjà cotées et 3 sont en cours de procédure.
Conséquences et enjeux pour la régulation
La combinaison d'une collecte massive et de signaux de gouvernance ou d'information faibles pose plusieurs questions pratiques et de politique publique : comment garantir la qualité des prospectus et la transparence des comptes ? Quels mécanismes pour protéger les investisseurs retail face à une volatilité post-IPO ? La capacité des régulateurs à exiger des standards plus stricts pondérera sur la durabilité de ces flux de capitaux.
| Année / Période | Capitaux levés (milliards VND) |
|---|---|
| 2023 | 413 000 |
| 2024 | 550 000 |
| 2025 | 764 000 |
| Jan-Sep 2026 | 564 000 |
| IPO fin 2025 - aujourd'hui | 60 900 |
| IPO 2021-2024 (total) | 6 500 |
La dynamique observée offre des opportunités réelles pour le financement des acteurs économiques vietnamiens, mais elle impose aussi un renforcement du contrôle et des exigences de transparence si l'on veut éviter des distorsions et des risques systémiques. La régulation devra jouer un rôle d'arbitre entre l'efficacité d'accès au marché et la protection des investisseurs.
