Un produit financier inédit en Europe
La société BTC AB, basée à Stockholm, a introduit sur le Spotlight Stock Market une action de préférence nommée BTC PREF. L'instrument offre un dividende fixe équivalant à 10 % par an, versé mensuellement. L'idée : transformer des apports d'investisseurs en achats de Bitcoin (BTC) détenus par la société et redistribuer un revenu régulier aux détenteurs.
Les chiffres clés de l'opération
En juin, BTC AB a proposé 195 078 actions de préférence à 120 SEK l'unité. Chaque titre donne droit à un versement annuel de 12 SEK, payé en douze acomptes mensuels. Une émission intégralement souscrite aurait permis de lever 23,4 millions de SEK. En pratique, les investisseurs ont acquis environ 52 % de l'offre, soit près de 12,2 millions de SEK collectés.
| Paramètre | Valeur |
|---|---|
| Nombre d'actions proposées | 195 078 |
| Prix par action | 120 SEK |
| Dividende annuel par action | 12 SEK (mensuel) |
| Objectif de levée | 23,4 M SEK |
| Montant réellement levé | ~12,2 M SEK (~52 %) |
| Bitcoin déjà détenu | 172 BTC (~11 M$) |
Pourquoi la souscription est-elle incomplète ?
- Le calendrier de l'opération coïncidait avec une période où Bitcoin était en repli, ce qui pèse sur l'appétit pour des produits adossés au crypto-actif.
- Le modèle est comparable à celui de MicroStrategy aux États-Unis (action de préférence STRC), dont le cours se négocie aujourd'hui en dessous de la valeur nominale cible. Ce précédent peut refroidir certains investisseurs.
- La promesse d'un dividende élevé (10 %) peut susciter scepticisme : rendement élevé rime souvent avec risque élevé, en particulier lorsque le sous-jacent est volatil.
Conséquences et risques
BTC AB indique que les fonds collectés seront employés à acheter davantage de Bitcoin et à constituer une trésorerie destinée au versement des dividendes. La société détient déjà près de 172 BTC, évalués à environ 11 millions de dollars au moment du communiqué. Ce montage pose plusieurs questions :
- La capacité de la société à maintenir des dividendes fixes si le cours du Bitcoin chute brutalement.
- Le risque de valorisation : si le marché valorise les actions de préférence en deçà du prix d'émission (comme pour STRC), les investisseurs peuvent subir des pertes en capital malgré les coupons.
- L'impact sur le marché du Bitcoin : à court terme, des acquisitions additionnelles par BTC AB peuvent soutenir l'offre, mais la taille limitée des levées européennes rend l'effet marginal comparé aux programmes d'achat d'acteurs plus grands.
Comparaison avec MicroStrategy
MicroStrategy a popularisé le mécanisme aux États-Unis via sa part de préférence STRC, lancée initialement avec un taux autour de 9 % et qui verse aujourd'hui environ 12 %. Malgré ces coupons attractifs, STRC se traite aux alentours de 85 $, sous le niveau nominal de 100 $ fixé par la société, signe que le marché dissocie rendement annoncé et confiance dans la valorisation future.
Lecture critique
Le principe est simple à expliquer : convertir des capitaux en exposition directe à Bitcoin tout en promettant un flux de revenus fixe. Mais la mécanique repose sur une hypothèse clé — la capacité à gérer la volatilité du BTC sans compromettre les distributions. La sous-souscription à 52 % indique une prudence marquée des investisseurs européens. Reste à voir si ce modèle se développera à plus grande échelle sur le Vieux Continent ou si les investisseurs privilégieront d'autres formes d'exposition.
